Вложение денежных средств и/или активов в новые проекты всегда связано с определёнными финансовыми рисками. В этой статье рассказываем, что такое портфель инвестиций и как его грамотно составить, чтобы свести риски минимуму.
Понятие и сущность портфеля финансовых инвестиций
По общему правилу портфель инвестиций – это капитал, распределенный между различными видами инвестиций.
Общий смысл грамотного формирования портфеля инвестиций в рыночные ценные бумаги заключается в том, что доходность по различным видам бумаг меняется по-разному: проигрыш в одних может быть компенсирован выигрышем в других.
Основные риски портфеля инвестиций
Реализация любого финансового проекта (финансовая операция) связана с риском для кредитора-инвестора. При этом инвестиционный риск не следует рассматривать только как риск невозврата вложенных средств.
Правильное управление портфелем инвестиций означает обращать внимание на следующие виды риска:
| Кредитный риск | Связан с возможным неисполнением контрагентом сделки своих обязательств |
| Рыночный риск | Связан с возможным возникновением неблагоприятной для инвестора рыночной конъюнктуры |
| Риск ликвидности | Связан с потерями при реструктуризации портфеля инвестиций, возникающими из-за существования разницы между ценами покупки и продажи ценных бумаг на финансовых рынках. |
Поясним: финансовую операцию называют рискованной, если ее доходность заранее неизвестна. И тем более рискованной, чем выше уровень неопределенности.
Также см. «Как принимать решение в условиях неопределенности и риска».
В финансовой теории принято считать доходность случайной величиной, а в качестве меры риска использовать либо среднеквадратичное отклонение от ожидаемого значения (волатильность), либо вероятность того, что доходность окажется ниже заданного уровня.
В качестве такого уровня обычно принимают доходность к погашению краткосрочных государственных облигаций.
Также см. «Из чего состоят инвестиционные риски».
Учтите, что на развитом конкурентном рынке нельзя ожидать более высокой доходности без увеличения риска. Так, при формировании портфеля инвестиций в ценные бумаги нужно понимать, что, как правило, портфели акций более рисковые, чем портфели облигаций. На мировых рынках регулярно делают экспертную оценку риска корпоративных облигаций и публикуют соответствующий рейтинг.
Также см. «Как оценить инвестиции в облигации».
Как происходит управление рисками портфеля инвестиций
Обычно управление портфелем финансовых инвестиций для снижения риска инвестиций в рыночные бумаги основано на использовании производных ценных бумаг – фьючерсов и опционов.
|
Портфель с фьючерсами |
Портфель с опционами |
| Фьючерсы позволяют зафиксировать условия сделки до ее реализации в будущем. Более того, каждая из сторон сделки может передать свои обязательства любому агенту рынка, согласному на это.
Фьючерсы, как любое обязательство, должны быть гарантированы. Для чего, как правило, используют залог. Залог, необходимый для приобретения фьючерса, составляет обычно не более 10% его стоимости, но при неблагоприятном изменении стоимости фьючерса требуется, как правило, немедленное довнесение залога. Поэтому при использовании фьючерсов необходимо учитывать риск, связанный с возможной временной потерей платежеспособности инвестора из-за необходимости в случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры отвлекать большие финансовые ресурсы для поддержания залога на требуемом уровне. |
Опцион представляет собой право (но не обязанность) провести сделку в будущем на оговоренных условиях с возможностью уступки этого права.
Право провести сделку возникает при покупке опциона, а обязанность – при его продаже. Продажа (первичная) опциона потенциально может привести к большим финансовым потерям при резком изменении рыночной конъюнктуры. Опционы, как любое право, должны быть оплачены стороной, приобретающей это право. Не имея свободного капитала на текущий момент, но предполагая его появление в будущем, инвестор может гарантировать его эффективное размещение в валюту или ценные бумаги, приобретая опцион на покупку таковых по фиксированной цене (курсу) на момент, когда таковые свободные средства появятся. Эта цена (курс) может оказаться ниже той, которая фактически сложится на рынке. В этом случае инвестор совершает сделку (реализует инвестиционный проект). В противном случае он отказывается от использования своего опциона (права), теряя лишь фиксированную сумму, заплаченную за его приобретение. Оценка того, насколько целесообразны затраты на приобретение опциона (оценка справедливой цены опциона), представляет собой наиболее сложную задачу финансового анализа и невозможна без специальных расчетов. |
Что касается доходности портфеля инвестиций, то в отношении валюты и ценных бумаг эти инструменты позволяют ограничить риск инвестиций в них, но не избежать его без снижения доходности. Вместе с тем, фьючерсы и опционы сами по себе – это рискованные ценные бумаги и объекты спекуляций на бирже.
Также см. «Покупка акций как инвестиции».
Правила оценки портфеля финансовых инвестиций
Выбор портфеля реальных инвестиций в рыночные ценные бумаги и его реструктуризация в зависимости от поведения рынка – сложная задача. Её решение требует участия профессионально подготовленных специалистов.
Основа любого инвестиционного решения – прогноз доходности финансовых операций и оценка его точности. Принято выделять 2 подхода:
|
Технический анализ |
Фундаментальный анализ |
| Все рекомендации дают только на основе данных об истории торгов (ценах и объемах сделок) | Используют в основном сведения о финансовом состоянии эмитента в момент принятия решения и в прошлом |
В настоящее время развивается комплексный системный подход, где используют как истории торгов, так и данные о состоянии эмитента. Особо важную роль играет:
- инсайдерская информация – то есть получаемая непосредственно из фирмы-эмитента;
- информация о поведении крупных агентов-инвесторов (прежде всего – нерезидентов), способных своими действиями существенно повлиять на поведение цен.
Рекомендации, как правильно составить портфель инвестиций
Для инвестора – непрофессионального агента рынка (дилера), зарабатывающего на краткосрочных спекулятивных операциях, можно дать следующие упрощенные рекомендации по формированию портфеля финансовых инвестиций в рыночные ценные бумаги:
- выяснить текущую доходность к погашению у гособлигаций, срок погашения которых соответствует предполагаемой длительности инвестиций (инвестиции в такие облигации безрисковые, и их доходность служит в качестве базы для сравнения с любыми другими);
- по публикациям (в частности, данным агентств) составить список эмитентов, акции которых могут быть предметом инвестиций, а также статистические характеристики доходности инвестиций в эти акции;
- из списка отобрать 10 видов с наибольшими значениями ожидаемой доходности, но не включать акции, ожидаемая доходность которых ниже безрисковой (следите, чтобы доходности были приведены к одному и тому же интервалу времени!);
- из отобранных 10 выделите 5 с наибольшими значениями коэффициентов, отражающих преимущества этих видов перед поведением рынка в целом;
- выясните для выделенных акций отношение их цены к прибыли, полученной фирмой-эмитентом, приходящейся на 1 акцию;
- распределите инвестируемый в акции капитал между выделенными акциями в пропорции, обратной вышеуказанному отношению, т. е. чем выше прибыль, приходящаяся на вкладываемый рубль, тем предпочтительнее вложение.
Инвестиции в акции всегда рискованны, а распределение капитала между безрисковыми и рискованными инвестициями может быть только предметом решения самого инвестора, результатом его склонности к риску.
Отметим, что рекомендации технического и фундаментального анализа относятся лишь к структуре рискованных вложений. А установленные ЦБ РФ нормативы, ограничивающие долю рискованных вложений для банков, могут быть хорошим ориентиром для любых консервативных инвесторов.
Валютные риски
В случае диверсификации портфеля инвестиций не нужно забывать о возможной нестабильности обменного курса рубля: тогда даже инвестиции в государственные ценные бумаги, котируемые в рублях, становятся рискованными для инвестора, оперирующего своими капиталами на внешних рынках. Для него всегда возникает проблема распределения между инвестициями, приносящими доход в рублях, и инвестициями в конвертируемой валюте.
Наиболее простой способ ограничения валютного риска – заключение форвардных или фьючерсных сделок на валюту.
СПРАВКА
Форвардная сделка на валюту фиксирует значение обменного курса, по которому одна из сторон сделки обязуется купить, а другая продать определенное количество валюты на определенную дату.
Фьючерсная сделка отличается от форвардной возможностью переуступки обязательств до наступления срока исполнения контракта.
Инвестиции с рублёвой доходностью могут сопровождаться заключением форвардной (фьючерсной) сделки, которая позволит конвертировать полученные после завершения инвестиционного проекта рублевые активы в валютные без дополнительного риска.
Источник: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477).