Как правило, при оценке эффективности бизнес-проектов анализируют инвестиционные риски проектов. И в величине поправки на риск обычно учитывают 3 типа рисков, связанных с реализацией проекта.
Основные виды рисков инвестиционного проекта
Принято выделять и брать во внимание следующие риски реализации инвестиционного проекта:
- страновой;
- риск ненадежности участников проекта;
- риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
При этом оценка рисков инвестиционного проекта необязательна, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом – определенный индикатор соответствующего вида рисков). В этом случае затраты инвестора увеличивают на размер страховых платежей.
Далее приводим анализ рисков инвестиционного проекта каждого вида.
Также см. «Включение поправки на риск в норму дисконта».
Страновой риск
Обычно он выражается в возможности:
- конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;
- непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);
- смены чиновников в госорганах, трактующих законодательство непрямого действия.
Величину поправки на страновой риск оценивают экспертно:
По зарубежным странам | На основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых:
|
По России | Определяют по отношению к безрисковой, безынфляционной норме дисконта. Он может превышать ее в несколько – 2, 3 и более – раз. При этом размер поправки на страновой риск снижается:
|
При оценке региональной (прежде всего народнохозяйственной) и бюджетной эффективности проекта страновой риск не учитывают.
В расчетах общественной эффективности страновой риск учитывают только по проектам за рубежом или с иностранным участием.
А вот в расчетах коммерческой эффективности, эффективности участия предприятий в проекте и эффективности инвестирования в акции предприятия учет странового риска необходим.
Риск ненадежности участников проекта
Обычно он выражается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта. Это может быть обусловлено:
- нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для него;
- финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т. п.);
- недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существенен по отношению к малым предприятиям.
Размер премии за риск ненадежности участников проекта каждый конкретный участник проекта определяет экспертно с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним.
Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%. Однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно-экономический механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников.
В частности, размер поправки:
- уменьшается, если один из участников предоставляет другому имущественные гарантии выполнения своих обязательств;
- увеличивается, если независимо от характера проекта данный участник не располагает проверенной информацией о платежеспособности и надежности других участников проекта, которые должны оплачивать производимые им работы (продукцию, услуги) или совместно участвовать в финансировании проекта.
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов
Он обусловлен прежде всего:
- техническими, технологическими и организационными решениями проекта;
- случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы.
Поправку на этот вид риска определяют с учетом:
- технической реализуемости и обоснованности проекта;
- детальности проработки проектных решений;
- наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела;
- представительности маркетинговых исследований.
Вообще вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов малоизучен. Если отсутствуют специальные соображения относительно рисков конкретного проекта или аналогичных проектов, размер поправок можно ориентировочно определять так:
Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов (применительно к оценке бюджетной эффективности – постановление Правительства РФ от 22.11.97 № 1470):
Величина риска |
Пример цели проекта |
Величина поправки на риск, % |
Низкий | Вложения в развитие производства на базе освоенной техники | 3 – 5 |
Средний | Увеличение объема продаж существующей продукции | 8 – 10 |
Высокий | Производство и продвижение на рынок нового продукта | 13 – 15 |
Очень высокий | Вложения в исследования и инновации | 18 – 20 |
Хотя поправки на риск в отдельных отраслях могут отличаться от приведенных в этой таблице. Более подробно можно определять риск неполучения предусмотренных проектом доходов пофакторным расчетом, суммируя влияние учитываемых факторов.
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается:
- при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии, о запасах полезных ископаемых и т. п.;
- при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику;
- в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.
Также см. «Как принимать решение в условиях неопределенности и риска».
Источник: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477).