Автор:

Как применять дисконтирование денежных потоков

Иногда перед бизнесом стоит задача определить, насколько эффективно работают вложенные деньги на определённые моменты времени. Чтобы рассчитать соответствующие показатели, проводят дисконтирование денежных потоков.

Понятие и сущность метода дисконтирования денежных потоков

По общему правилу дисконтированием денежных потоков называют приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Его обозначают через t.

ИМЕЙТЕ В ВИДУ
Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Оценку дисконтирования денежных потоков можно понимать в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (когда t > 0). В качестве момента приведения часто (но не всегда) выбирают базовый момент (начало отсчета времени). В этом случае t = t.

Обычно расчет дисконтирования денежных потоков применяют к потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

СПРАВКА
Дефлированные цены – это прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Основной экономический норматив, используемый при оценке методом дисконтирования денежных потоков и задаваемый извне, – это норма дисконта (Е). Она выражается в долях единицы или в процентах в год.

В отдельных случаях значение нормы дисконта можно выбирать различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

  • переменного по времени риска;
  • переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестпроекта.

Также см. «Как выбрать финансовую модель реализуемости инвестиционного проекта».

Различаются следующие нормы дисконта:

  • коммерческая (при оценке коммерческой эффективности проекта с учетом альтернативной эффективности использования капитала);
  • участника проекта (отражает эффективность участия; выбирается самими участниками);
  • социальная (характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов);
  • бюджетная (при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств).

Также см. «Из чего состоят денежные потоки инвестиционного проекта».

Основная формула дисконтирования денежных потоков

Стандартная модель дисконтирования денежного потока предполагает использование такой формулы:

PV = FV / (1 + i)

Где:

  • PV – дисконтированная стоимость;
  • FV – будущая стоимость денежных потоков;
  • i – годовая ставка дисконтирования;
  • n – количество периодов начисления.

В качестве ставки дисконтирования используют норму доходности. Иногда – ключевую ставку Банка России.

Отметим, что дисконтирование денежных потоков бизнесом предусмотрено не только МСФО, но и отдельными ПБУ. Например:

  • ПБУ 8/2010 предусматривает определение дисконтированной величины оценочного обязательства (п. 20);
  • ПБУ 19/02 – расчет дисконтированной стоимости долговых ценных бумаг и предоставленных займов (п. 23).

Также см. «Как понять эффективность инвестиционного проекта».

Источник: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477).