Автор:

Что нужно знать про эмиссию облигаций

Один из видов управления финансовыми проектами – эмиссия облигаций. И вот что под ней имеют в виду.

Понятие

На основании ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон № 39-ФЗ):

  • облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение (если иное не предусмотрено Законом № 39-ФЗ) в предусмотренный в ней срок от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Доход по облигации – процент и/или дисконт;
  • эмиссия ценных бумаг – установленная Законом № 39-ФЗ последовательность связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг действий эмитента и иных лиц.

Основные особенности облигации таковы:

  • при соблюдении условий, установленных Законом № 39-ФЗ, она может не предусматривать право ее владельца на получение номинальной стоимости в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в облигации обстоятельств;
  • может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права.

Основные условия эмиссии облигаций

Сама по себе организация эмиссии облигаций представляет собой открытый финансовый проект, при исполнении которого эмитент-дебитор оформляет свои обязательства в виде ценной бумаги, доступной любому кредитору (инвестору), согласному с объявленными, едиными для всех кредиторов условиями.

Регулирует порядок эмиссии облигаций Закон № 39-ФЗ.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.

Закон полностью определяет процедуру эмиссии облигаций и состав документации, которой должна сопровождаться эмиссия. Причём разработчик проекта эмиссии облигаций должен:

  • строго следовать положениям Закона – они включают информацию о возможных вариантах эмиссионных проектов и способах их оценки;
  • подготовить соответствующую документацию.

Эмитентом облигаций могут быть:

  • государство;
  • муниципалитет;
  • банк;
  • синдикат банков;
  • любая корпорация.

В случае регистрации эмиссии облигаций её объявляют на определенную сумму, соответствующую номинальной цене облигаций, умноженной на число эмитируемых облигаций. Эмиссия сопровождается объявлением схемы выплат, организации выплат и организации торгов облигациями. Проспект эмиссии облигаций подлежит государственной регистрации.

Виды облигаций

По схеме выплат различают:

  • простые (бескупонные) облигации – где эмитент гарантирует выплату только в один срок (момент погашения облигации);
  • купонные облигации – где эмитент гарантирует дополнительные выплаты в промежуточные периоды между моментом эмиссии и моментом погашения.

Условно различают также дисконтированные и процентные облигации.

Дисконтированные облигации

Процентные облигации

Продаются по цене ниже номинала, а погашаются (выкупаются) по номиналу.

Доход инвестора – это разница между ценой погашения и ценой покупки.

Продаются в момент эмиссии по номиналу, а в момент погашения выплачивается номинальная сумма вместе с процентным доходом.

Купонные облигации сочетают оба принципа: дисконтный доход от разницы между ценой погашения (как правило, совпадающей с номиналом) и ценой покупки, а также процентный доход в виде купонных выплат, указываемых в процентах от номинала. Причем последняя купонная выплата обычно происходит в момент погашения.

Ставка купонного процента может быть фиксированной или переменной.

Переменная ставка обычно привязана к некоторой базовой.

ПРИМЕР
Ставка по облигациям федерального займа (ОФЗ РФ) определяется через индекс доходности выпусков краткосрочных облигаций ГКО РФ с близкими сроками погашения.

Эмитент вправе оговорить в условиях эмиссии облигаций:

  • возможность повышения купонного процента относительно базового с целью повышения привлекательности облигаций для инвесторов (иногда это делал Минфин РФ – эмитент облигаций государственного сберегательного займа, ОГСЗ РФ);
  • ограничения на максимальный и минимальный уровень купонного процента (например, купонные выплаты по облигациям «Electricite de France» были привязаны к ставке LIBOR, но, несмотря на ее изменения, не могли быть ниже 5 1/8% и выше 8 1/4%).

Условия эмиссии облигаций могут также включать обязательства эмитента о досрочном выкупе облигации начиная с некоторого момента после эмиссии.

ПРИМЕР
Эмитент 2-го облигационного займа с 3-летним сроком обращения обязуется выкупать облигации по номиналу после 3-месячного срока их владения инвестором.

Выплата процентного дохода может быть организована по лотерейной схеме – с распределением совокупного процента дохода между заемщиками в виде выигрышей, определяемых путем открытого лотерейного розыгрыша.

Гарантии

Разработчик проекта эмиссии облигаций обязан предусмотреть систему гарантий:

Для государственных и муниципальных займов В качестве гарантии обычно рассматривают включение затрат на обслуживание займа в защищенные статьи бюджета
Корпоративные займы Могут быть защищены собственностью корпорации. При этом разрешено выделять некоторые активы (например, объекты недвижимости), стоимость которых выступает в качестве залога. Эмиссию такого рода называют обеспеченной.

В противном случае – при нарушении эмитентом своих обязательств по облигациям – инвестор или их организованная группа может добиваться выполнения обязательств в судебном порядке. Причем держателей необеспеченных облигаций ставят в ряд с другими кредиторами в приоритетное положение.

 

Использованы: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477).