Один из видов управления финансовыми проектами – эмиссия облигаций. И вот что под ней имеют в виду.
Понятие
На основании ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон № 39-ФЗ):
- облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение (если иное не предусмотрено Законом № 39-ФЗ) в предусмотренный в ней срок от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Доход по облигации – процент и/или дисконт;
- эмиссия ценных бумаг – установленная Законом № 39-ФЗ последовательность связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг действий эмитента и иных лиц.
Основные особенности облигации таковы:
- при соблюдении условий, установленных Законом № 39-ФЗ, она может не предусматривать право ее владельца на получение номинальной стоимости в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в облигации обстоятельств;
- может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права.
Основные условия эмиссии облигаций
Сама по себе организация эмиссии облигаций представляет собой открытый финансовый проект, при исполнении которого эмитент-дебитор оформляет свои обязательства в виде ценной бумаги, доступной любому кредитору (инвестору), согласному с объявленными, едиными для всех кредиторов условиями.
Регулирует порядок эмиссии облигаций Закон № 39-ФЗ.
Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.
Закон полностью определяет процедуру эмиссии облигаций и состав документации, которой должна сопровождаться эмиссия. Причём разработчик проекта эмиссии облигаций должен:
- строго следовать положениям Закона – они включают информацию о возможных вариантах эмиссионных проектов и способах их оценки;
- подготовить соответствующую документацию.
Эмитентом облигаций могут быть:
- государство;
- муниципалитет;
- банк;
- синдикат банков;
- любая корпорация.
В случае регистрации эмиссии облигаций её объявляют на определенную сумму, соответствующую номинальной цене облигаций, умноженной на число эмитируемых облигаций. Эмиссия сопровождается объявлением схемы выплат, организации выплат и организации торгов облигациями. Проспект эмиссии облигаций подлежит государственной регистрации.
Виды облигаций
По схеме выплат различают:
- простые (бескупонные) облигации – где эмитент гарантирует выплату только в один срок (момент погашения облигации);
- купонные облигации – где эмитент гарантирует дополнительные выплаты в промежуточные периоды между моментом эмиссии и моментом погашения.
Условно различают также дисконтированные и процентные облигации.
|
Дисконтированные облигации |
Процентные облигации |
| Продаются по цене ниже номинала, а погашаются (выкупаются) по номиналу.
Доход инвестора – это разница между ценой погашения и ценой покупки. |
Продаются в момент эмиссии по номиналу, а в момент погашения выплачивается номинальная сумма вместе с процентным доходом. |
Купонные облигации сочетают оба принципа: дисконтный доход от разницы между ценой погашения (как правило, совпадающей с номиналом) и ценой покупки, а также процентный доход в виде купонных выплат, указываемых в процентах от номинала. Причем последняя купонная выплата обычно происходит в момент погашения.
Ставка купонного процента может быть фиксированной или переменной.
Переменная ставка обычно привязана к некоторой базовой.
ПРИМЕР
Ставка по облигациям федерального займа (ОФЗ РФ) определяется через индекс доходности выпусков краткосрочных облигаций ГКО РФ с близкими сроками погашения.
Эмитент вправе оговорить в условиях эмиссии облигаций:
- возможность повышения купонного процента относительно базового с целью повышения привлекательности облигаций для инвесторов (иногда это делал Минфин РФ – эмитент облигаций государственного сберегательного займа, ОГСЗ РФ);
- ограничения на максимальный и минимальный уровень купонного процента (например, купонные выплаты по облигациям «Electricite de France» были привязаны к ставке LIBOR, но, несмотря на ее изменения, не могли быть ниже 5 1/8% и выше 8 1/4%).
Условия эмиссии облигаций могут также включать обязательства эмитента о досрочном выкупе облигации начиная с некоторого момента после эмиссии.
ПРИМЕР
Эмитент 2-го облигационного займа с 3-летним сроком обращения обязуется выкупать облигации по номиналу после 3-месячного срока их владения инвестором.
Выплата процентного дохода может быть организована по лотерейной схеме – с распределением совокупного процента дохода между заемщиками в виде выигрышей, определяемых путем открытого лотерейного розыгрыша.
Гарантии
Разработчик проекта эмиссии облигаций обязан предусмотреть систему гарантий:
| Для государственных и муниципальных займов | В качестве гарантии обычно рассматривают включение затрат на обслуживание займа в защищенные статьи бюджета |
| Корпоративные займы | Могут быть защищены собственностью корпорации. При этом разрешено выделять некоторые активы (например, объекты недвижимости), стоимость которых выступает в качестве залога. Эмиссию такого рода называют обеспеченной. |
В противном случае – при нарушении эмитентом своих обязательств по облигациям – инвестор или их организованная группа может добиваться выполнения обязательств в судебном порядке. Причем держателей необеспеченных облигаций ставят в ряд с другими кредиторами в приоритетное положение.
Использованы: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477).